海天味业港股上市！55岁“打工女皇”敲锣，她年薪900多万元，身家超335亿

五粮液集团本次(běncì)拟增持股份的所需资金来源为自有资金，考虑到集团近年来累计获得分红超百亿元(bǎiyìyuán)，理论上具备直接动用分红资金进行增持的能力。然而(ránér)，若采用这一方式，可能引发市场对“资金循环”或“左右手倒腾”的关联交易质疑(zhìyí)。

五粮液(000858.SZ)于6月18日晚间(wǎnjiān)披露股东四川省(sìchuānshěng)宜宾五粮液集团有限公司（以下简称：五粮液集团）增持(zēngchí)进展公告。内容显示，五粮液集团正通过集中(zhōng)竞价交易方式持续增持公司股份，截至公告日，已累计增持470.37万股，占总股本的0.12%，累计投入资金达6.06亿元。根据(gēnjù)公告内容，此次增持计划仍在进行中，五粮液集团将继续(jìxù)按照既定方案实施增持操作。

图片(túpiàn)来源：上市公司公告

二股东五年分红136亿(yì)，6亿增持难掩关联交易隐忧

天眼查信息显示，五粮液(wǔliángyè)集团(jítuán)目前是五粮液的第二大股东，持股比例(bǐlì)为20.49%，对应持股数量约为7.95亿股。此次增持完成后，五粮液集团的持股比例小幅提升(tíshēng)至20.61%，但持股排名仍维持第二位。目前，公司第一(dìyī)大股东为宜宾发展控股集团(kònggǔjítuán)有限公司，持股比例达34.43%，持股数量约13.37亿股。两股东之间(zhījiān)的持股差距约为5.42亿股，五粮液集团此次增持暂未对股权结构产生重大影响。

五粮液集团的(de)持股(chígǔ)变动轨迹显示，其股东策略存在明显的阶段性特征。2012年10月(yuè)通过受让大股东股份首次持股7.62亿股，2020年8月再次从大股东处获得(huòdé)3000万股增持，此后三年未见任何增持动作。值得注意的是，2024年起突然(tūrán)转为频繁增持：3月增持130万股（+0.03%）、一季度末(mò)象征性增持9股、6月又(yòu)增持210万股（+0.06%）。这种零散且缺乏连续性的增持行为，既未能(wèinéng)形成规模效应，也未能显著改变股权结构，反而暴露出持股策略缺乏系统规划的问题。特别是在三年静默(jìngmò)期后突然启动小额增持，其真实意图和市场信号值得商榷。

值得注意的是，五粮液集团本次拟增持股份的所需资金来源为自有资金，考虑(kǎolǜ)到(dào)集团近年来累计(lěijì)获得分红超百亿元，理论上具备直接动用分红资金进行增持的能力。然而，若采用这一方式，可能引发市场对“资金循环”或“左右手倒腾”的关联交易质疑，即上市公司向(xiàng)大(dà)股东分红后(hòu)，大股东又用同一笔资金增持股份，导致资金在体系内空转，而非真正投入经营或回报中小股东。

五粮液在4月26日发布的2024年(nián)利润分配预案显示，公司计划(jìhuà)向全体股(gǔ)东每10股派发31.69元（含税）现金红利。按公司总股本约38.82亿股计算，此次分红总额约123亿元。五粮液集团作为持股20.49%的大股东，预计可(kě)获得约25亿元分红。

实际上，五粮液(wǔliángyè)近五年(nián)来持续保持高分红态势。2020年至2024年间，公司年度现金分红规模均维持在(zài)百亿元以上，五年累计分红总额(zǒngé)达668亿元。作为长期持股20%的二股东，五粮液集团在这五年间累计获得的分红收益约136亿元。

对比同行业案例，泸州老窖(lǎojiào)近期也公告了大股东增持计划，其资金来源(zījīnláiyuán)中90%依赖(yīlài)银行贷款。然而这一模式虽能避免直接使用分红资金带来的(de)争议，但也增加了财务杠杆，可能影响(yǐngxiǎng)控股股东的债务结构。五粮液集团若选择完全以自有资金增持虽减少上述影响，但仍需在资金来源的合规性及财务稳健性之间取得平衡(pínghéng)，以避免潜在争议或财务风险。

五粮液2024年年报(niánbào)披露的关联交易数据引发市场关注，财报显示，公司存放在股东五粮液集团旗下财务公司的货币资金规模呈现大幅增长，截至报告期末应收款项达(xiàngdá)11.42亿元，同比(tóngbǐ)激增(jīzēng)88.14%，增速显著高于公司营收(yíngshōu)增速。在应付款项方面，五粮液对五粮液集团存在较大资金往来，2024年度其他应付款科目中涉及控股(kònggǔ)股东的金额高达22.81亿元，形成明显的资金双向流动格局。

数据来源：五粮液(wǔliángyè)2024年报

在持续性关联(guānlián)交易方面，2024年五粮液向集团支付的商标使用费达到10.71亿元，同比增长10.87%，延续了(le)逐年增长的态势。此外，公司还需承担集团相关资产使用成本，包括2.96亿元土地租金(zūjīn)(zūjīn)和0.32亿元房屋租金。

此外，五粮液集团与上市公司(shàngshìgōngsī)五粮液存在(zài)管理人员(guǎnlǐrényuán)高度重叠的情况——两家企业的法定代表人及董事长同为曾从(cóng)钦。此外，五粮液董事肖浩也在五粮液集团担任董事等职。这种"双向任职"的治理架构，客观上增加了关联交易的监管难度，也使得资金往来(wǎnglái)的透明度面临挑战。在此背景下，此次集团增持上市公司股份的行为，其真实意图和(hé)后续可能存在的关联动作，需要市场持续关注和审视。

增持(zēngchí)难振信心，机构离场散户接盘

近期，随着(suízhe)禁酒令实施范围的扩大，公司产品销售面临新的政策环境影响。这一变化直接体现(tǐxiàn)在(zài)终端动销和价格体系方面，五粮液整体经营面临一定压力。

6月18日，据中国酒业协会报告显示，2025上半年白酒消费结构发生显著变化，宴请和送礼需求(xūqiú)锐减，婚庆及家庭消费成为主要场景。而在行业库存压力下，酒企普遍采取控货稳价措施，市场价格带(dài)整体下移，其中800-1500元(yuán)价格带产品价格倒挂现象突出，500-800元区间(qūjiān)产品面临较大压力，主流消费区间已下沉(xiàchén)至100-300元。价格带下沉趋势与五粮液主力(zhǔlì)产品的市场定位形成直接冲突，或直接影响到(dào)五粮液核心产品普五八代。

在此背景下，大股东若真有意提振信心，更应通过战略(zhànlüè)投资或业务革新释放信号。在资本市场，增持公告似乎未能扭转五粮液股价的颓势。自2025年(nián)4月9日增(rìzēng)持计划公布至6月18日，公司股价从130.76元跌(diē)至118.33元，跌幅达9.51%。

数据(shùjù)来源：东方财富网

更耐人寻味的是资金流向方面，主力(zhǔlì)资金出现持续出逃现象。东方财富网数据显示，近(jìn)5个交易日五粮液主力持续净流出，合计达到(dádào)15.95亿元(yìyuán)，机构用脚投票的态度明显。而与之对应的是，散户逆向接盘(jiēpán)：同期小单净流入15.55亿元，形成“机构撤、散户冲”的割裂局面。

数据(shùjù)来源：东方财富网

通常情况下，股东增持被视作对公司未来发展的(de)信心体现，然而五粮液集团的增持信心似乎(sìhū)并未有效传导(chuándǎo)至市场，反而引发了部分主力资金(zījīn)的撤离。其在2024年6月的增持行为就曾出现这一现象，彼时五粮液集团增持了210万股，但这一小额增持并未对股价形成长期支撑，反而在增持期间股价出现了阶段性低点，或反映(fǎnyìng)出市场对其增持行为存在深层疑虑(yílǜ)。

在消费结构变化与价格带下沉的(de)背景下，若(ruò)五粮液的增持仅停留于象征性操作，而缺乏实质性的业务革新或战略(zhànlüè)调整，恐难真正提振市场信心。未来，五粮液或需通过更透明(tòumíng)的资金运作和更具说服力的经营策略，才能打破当前的"信心困局"。